RB-2026-021458
贵州茅台三季度：飞天结构强劲，但高端库存调整仍在延续
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract伯恩斯坦点评贵州茅台（600519.CH）2026年三季度业绩：营收同比增长3%，其中i茅台渠道同比增长约8倍，推动直销占比升至54%；但高端库存去化时间长于预期拖累经销渠道，整体收入仍低于预期2%-3%，EPS同比增长4%。飞天茅台收入同比增长1%，直销增长40%被经销渠道下滑22%抵消；系列酒收入同比增长22%，更多源于去年同期低基数（25Q3同比-34%），预计四季度增速将随基数回升而放缓。毛利率同比下降170个基点，EBIT利润率下降200个基点，主要受产品结构、库存调整及新高端寄售模式带来的销售费用增加影响。我们将2026-2027年EPS预测下调3%-4%，目标价由2015元下调至2000元（对应24倍前瞻市盈率），维持"跑赢大盘"评级。
核心观点
Key Takeaways- 01伯恩斯坦点评贵州茅台（600519.CH）2026年三季度业绩：营收同比增长3%，其中i茅台渠道同比增长约8倍，推动直销占比升至54%；但高端库存去化时间长于预期拖累经销渠道，整体收入仍低于预期2%-3%，EPS同比增长4%。
- 02飞天茅台收入同比增长1%，直销增长40%被经销渠道下滑22%抵消；系列酒收入同比增长22%，更多源于去年同期低基数（25Q3同比-34%），预计四季度增速将随基数回升而放缓。
- 03毛利率同比下降170个基点，EBIT利润率下降200个基点，主要受产品结构、库存调整及新高端寄售模式带来的销售费用增加影响。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 19 页 · 2.2 MB
- 发布日期
- 2026-11-02