Advanced Micro-Fabrication Equipment China (688012.SS): Etching pioneer expanding towards a platform
中微公司（688012）：刻蚀先锋向平台化迈进
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摘要
Abstract野村证券重启覆盖中微公司（688012.SS），给予"买入"评级，目标价480.00元人民币，基于20倍前瞻EV/Sales估值倍数与2027年收入预测约227亿元，较2026年9月30日收盘价318.55元隐含约51%上行空间。报告认为中微是中国刻蚀设备绝对龙头并快速崛起为沉积设备新玩家：其CCP介质刻蚀机已在3nm及以上逻辑与200+层3D NAND产线量产，并部署于台积电等全球领先产线；2025年LPCVD/ALD薄膜收入同比增长224%。公司通过自研与并购拓展PECVD、PVD、Epi、CMP（收购Hangzhou SIZONE）、光学检测（投资上海睿励）、电子束量测与Track设备，预计新市场可使可及市场（TAM）扩大约82%。客户覆盖长江存储、长鑫存储、中芯国际、华虹集团等，中国设备国产化率目前约26-27%且仍有上行空间，中微为核心受益者。
核心观点
Key Takeaways- 01刻蚀主业国内份额27%-29%，CCP刻蚀机可支持3nm，先进制程验证领先。
- 02平台化扩张使2026年可寻址市场增约82%，覆盖沉积、CMP与量测。
- 03设备国产化率26%-27%仍有上行空间，头部存储与晶圆厂扩产驱动订单。
报告信息
Report Data- 券商
- 野村证券
- 分类
- 个股 / 科创板
- 页数 / 大小
- 30 页 · 2.8 MB
- 发布日期
- 2026-10-07
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 480