恒鑫生活-301501-可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳

华安证券对公司恒鑫生活（301501）的首次覆盖深度报告。公司深耕一次性餐饮具，由纸制拓展至可降解塑料产品，为瑞幸咖啡、星巴克、麦当劳、蜜雪冰城等国内外知名客户提供PLA淋膜纸杯/碗、PLA杯盖、刀叉勺、吸管及PE淋膜纸杯等全系列产品，是国家级专精特新小巨人企业。行业层面，国内禁限塑政策推进叠加国际限塑落地，纸制品降解难度低、PLA综合性能优越，产能突破有望降低成本，下游餐饮、新茶饮、现磨咖啡及民航市场持续修复，可降解餐饮具市场空间广阔。公司研发、专利与投入领先，在合肥、上海、海南等地建成约90亿只年产能，并布局泰国工厂应对贸易摩擦。营收由2020年4.24亿元增至2024年15.94亿元（CAGR 39%），归母净利润由0.26亿元增至2.20亿元（CAGR 71%），前五大客户收入CAGR达59.59%。