新奥股份（600803）：穿越价差周期，静待长协放量

本报告为新奥股份（600803）首次覆盖，给予“增持”评级，目标价23.21元。市场担忧平台交易气利润占比高、价差回落拖累业绩，国泰君安认为公司盈利增长动力充足：810万吨/年LNG长协自2025年起逐步放量，平台交易气量增价稳，长期增长趋势不改；长协以FOB为主辅以实纸结合交易，可灵活锁定利润，测算“十五五”期间非城燃用气年均增速4.2%~6.0%。零售气业务量价齐升，东部项目占比较高有望享受居民顺价红利，叠加成本下行毛差修复空间可观；舟山接收站三期2025年投运、利用率提升，智家业务渗透率提升亦贡献增量。预计2024~2026年EPS为1.93/2.11/2.28元，综合PE、PB与DDM估值给予目标价23.21元。风险为长协履约、零售气量、气价与顺价不及预期。