穿越价差周期，静待长协放量

本报告为国泰君安对新奥股份（600803）的首次覆盖。公司是国内民营天然气运营商龙头之一，通过纵向并购形成天然气上下游一体化产业链布局，2023年天然气销售业务收入占比达76.8%。报告认为，尽管平台交易气利润占比较高引发价差回落拖累业绩的担忧，但公司盈利增长动力充足：810万吨/年LNG长协预计于2025年及以后逐步交付，平台交易气量增价稳，长期盈利增长趋势不改；零售气业务量价齐升，东部地区项目占比较高，有望享受居民顺价红利，毛差修复空间可观；舟山接收站三期预计2025年投运，利用率较全国平均仍有提升空间，叠加智家业务存量客户渗透率提升，将共同贡献业绩增量。预计公司2024~2026年EPS分别为1.93/2.11/2.28元，综合PE、PB与DDM三种估值方法给予目标价23.21元，首次覆盖给予"增持"评级。