伊力特（600197）：提能蓄力启新程，不负西域好风光

本报告为伊力特（600197）公司深度研究。伊力特是新疆白酒龙头，兵团国资背景，过去依赖包销制、市场化程度偏低，2016年陈智董事长上任后推进治理、人才、品牌与渠道改革；2023年底公司历史性市场化外聘泸州老窖、沱牌舍得背景的营销高管李小刚、李长春，在品牌、产品、渠道、区域四方面全面改革：产品聚焦500~1000元伊力王、200~500元壹号窖，补充100~400元大新疆系列；渠道推行价格双轨制、成立伊力王经销商商会与大小老窖平台公司；区域上伊力王以小商模式布局华北华东10省，壹号窖与大新疆以地级市代理布局8省。新疆白酒市场2023年规模近60亿元，2019年以来复合增速约10%，商务需求与消费升级带动高端、次高端扩容。预计2024~2026年归母净利润3.4/3.9/4.7亿元，同比-0%、+16%、+20%，对应PE 22/19/16倍，维持"买入"评级。