锐意进取，造纸龙头开启新征程

国泰君安发布太阳纸业（002078）公司深度报告，认为公司全产业链布局优势持续深化，在行业周期底部修炼内功，有望平滑周期波动、兑现稳健成长。短期看，港口木浆补库、成本抬升与停机减产推动浆价连续提涨，文化纸进入需求旺季，太阳纸业、APP、亚太森博宣布3月起木浆系纸产品提价200元，浆纸价共振带动盈利向上；长期看，公司率先卡位稀缺木片资源，老挝林地面积扩张，林浆纸一体化资源护城河不断夯实。战略上管理层产业资历深厚、逆周期前瞻布局，战术上注重质量管控与降本增效，2009—2023年浆纸单吨超额利润由166元提升至462元。考虑2024年纸价下行影响，预计2024—2026年EPS为1.09/1.33/1.53元，给予2024年1.5倍PB，下调目标价至16.91元，维持「增持」评级。风险提示包括原材料价格上涨、下游需求走弱、供给扩张与价格竞争加剧。