天风证券-中材国际（600970.SH）：收入利润阶段性承压，订单储备保持增长

中材国际发布2026年三季报，前三季度实现营业收入319.41亿元，同比下降3.20%；归母净利润12.88亿元，同比下降37.91%；扣非归母净利润12.99亿元，同比下降29.82%。其中第三季度营业收入106.79亿元，同比下降5.68%，归母净利润3.54亿元，同比下降45.75%。业绩承压主要源于境内水泥市场行情影响、美元欧元贬值带来的汇兑损失以及应收款项减值计提增加。订单端表现稳健，前三季度新签合同额642.71亿元，同比增长7%，生产运营服务新签合同183.22亿元，同比增长53%，占新签总额比重提升至约28.5%，订单结构持续向运营服务倾斜。综合毛利率17.03%，同比微降0.15个百分点，高端装备制造板块毛利率下滑是主要拖累。考虑装备毛利率下降及减值增加，公司下调2026至2028年归母净利润预测至16.6/20.4/23.9亿元，对应PE约12.5/10.2/8.7倍，评级下调为增持。