MOMENTA-W（06880）：智驾从L2走向L4，R7开启物理AI序章

国盛证券首次覆盖Momenta-W（06880.HK）。公司为领先自动驾驶软件与物理AI平台企业，执行"一个飞轮、两条腿"战略：量产车智驾方案为基本盘，2026H1毛利率73.2%，中国第三方高阶智驾软件市占率约60%，累计装车超100万台、定点车型219款、合作车企26家；另一条腿为L4规模化无人业务（Robotaxi、Robovan）。报告认为智驾等级越高越依赖规模经济，头部第三方供应商优势显著，2030年全球量产智驾软件市场有望达千亿元，Robotaxi技术抽成亦具千亿空间。预计2026-2028年收入40/68/115亿元，经调整归母净利润-2.6/0.02/2.2亿元；分部估值中性情形合理市值825亿港元，对应约10倍2027年P/S，首次覆盖给予"买入"评级。风险包括行业竞争加剧、L3/L4推进不及预期及定点转化不及预期等。