巨星科技（002444）——整合渠道主攻出海，前瞻布局领跑行业

申万宏源首次覆盖巨星科技（002444），给予"买入"评级。公司为制造业手工具出海企业，通过并购整合完善品牌矩阵，自有品牌（OBM）占比逐年提升，2024H1 OBM营收达29.5亿元、占比44.1%，2018-2023年OBM营收CAGR达35.4%。公司前瞻布局无绳电动工具板块，2023年该业务收入占比25.61%、同比增长27.11%。公司以"东南亚自建+欧美收购"加快全球产能布局，在全球拥有23个生产基地（中国11个、东南亚3个、欧洲6个、美国3个），依托产能外迁打造"中国研发-东南亚制造-欧美销售"链条。五金工具需求有望受益于美联储降息周期下建筑需求复苏及下游零售商去库存结束。预测2024-2026年归母净利润分别为23.39/28.68/32.83亿元，对应PE分别为16/13/11倍，可比公司24-26年平均PE为23/16/12倍。