首次覆盖：微特电机领域优质企业，下游领域有望持续拓展

本报告对星德胜（603344）进行首次覆盖。公司成立于2004年，主营微特电机及相关产品的研发、生产与销售，产品涵盖交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机三大类型，主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，并逐步拓展至电动工具、园林工具、高速吹风机等。2020—2023H1公司吸尘器类产品收入占比均在83%以上，2020—2022年主吸力电机全球市占率均超27%；2024年前三季度营收17.90亿元、同比+20.93%，归母净利润1.38亿元、同比-5.21%，利润受产品结构与竞争加剧影响略有承压。行业层面，2022年全球微型电机市场规模约2305亿元，预计2029年达2784亿元，2023—2029年CAGR约2.7%，电动化/无绳化趋势下直流无刷电机渗透率有望提升。公司具备产品体系完善、规模化生产降本、客户资源丰富且粘性高等竞争优势，IPO募投项目助力无刷电机及电池包产能扩张。