金徽酒(603919)属地深耕筑壁垒，份额提升释弹性

研究对象为金徽酒（603919），一家立足甘肃、深耕西北的区域白酒企业。核心观点认为，当前白酒行业仍处深度调整期，金徽酒长期坚持真实动销与库存管控，渠道健康、回款及经营现金流保持稳健；甘肃市场以宴席、大众自饮及100—300元产品为主要消费基本盘，需求韧性强，公司产品结构与之高度匹配。公司通过省内深化与陕西突破打开成长空间，预计2027年起利润弹性逐步释放。投资建议：上调评级至"买入"，目标价22.88元（基于2027年26倍PE）。关键预测：2026—2028年营收分别为30.5/33.7/38.2亿元，归母净利润分别为2.7/4.5/5.7亿元。