首程控股(00697)资产+运营+基金三轮驱动，抢占具身智能产业先机

本报告对首程控股（00697.HK）首次覆盖。公司是国内领先的智能基础设施资产服务商，以停车、园区资产为核心，以股权投资与REITs投资为抓手，形成"资产运营+资产融通+基金管理"三位一体平台。资产运营端卡位机场、高铁、市政等高频场景，已运营12个优质机场停车场，形成六大运营模式，2024年资产营运收入9.21亿港元、同比增39.97%，占比75.8%；资产融通端为中国公募REITs最大产业投资方，设立三支百亿级基金，具备全流程证券化能力。公司抢先布局具身智能，受托管理百亿级北京机器人产业发展基金，投资宇树科技、银河通用、星海图等头部标的，并设立机器人科技产业公司，以"销售代理+租赁+二次开发"变现，依托自有停车场、园区场景构建"训练—交付—使用—再训练"数据飞轮。预计2025—2027年归母净利润5.9/7.7/9.3亿港元，对应PE约26/19/16倍，首次覆盖给予"买入"评级。