同程旅行(00780)：下沉市场OTA龙头，多维度强化夯实运营能力

同程旅行由艺龙与同程网络合并而来，2018年港股上市，携程、腾讯为前两大股东，收入规模位居国内OTA行业前列，是下沉市场OTA龙头。行业层面，2024年国内在线旅游市场规模约2.17万亿元，在线旅游预订使用率升至49.5%，横向对比仍低于其他互联网品类，线上化率仍有提升空间；格局呈"一超多强"，2024年携程、同程GMV份额分别为55.4%、11.8%。公司从供应链、流量、数字化三维度强化运营能力：成立艺龙酒店科技平台并加码国际业务，背靠携程低成本获取酒旅资源；依托微信入口巩固用户基本盘并拓展APP等自有渠道；自研旅游模型程心接入DeepSeek上线AI实时预订。预计2025-2027年归母净利润23.44/29.90/36.96亿元，经调整净利润32.34/38.85/45.92亿元，对应PE为13X/11X/9X，首次覆盖给予"买入"评级；