Asia Pacific Equity Derivatives Strategy — 2027 China Implied Funding Outlook: IPO Supply, Quant Crowding and Structured Product Hedging; Long-Forward China Upside Trades Amid National Team ETF Buying

摩根大通亚太股票衍生品策略团队发布2027年中国隐含资金成本展望，认为中国隐含资金（负基差）在2027年将受三股力量共同驱动：IPO相关对冲、量化仓位以及结构化产品对冲，并评估其对沪深300、中证500和中证1000的影响。沪深300方面，IPO节奏的暂时放缓有望缓解短期期货需求，从而支撑隐含资金成本近端修复，但庞大的IPO储备意味着供给恢复后对冲需求将回归；国家队ETF买入对远期需求形成一定支撑，但影响可能小于IPO相关对冲。中证500与中证1000方面，量化基金长期是短期期货需求的重要来源，其管理规模扩张使影响力更为突出；市场中性收益走弱意味着选股阿尔法的压力加大，可能限制管理人的对冲承受意愿，对冲需求的回升将取决于多头组合创造的阿尔法；结构化产品发行回暖则通过交易商买入股指期货对冲新发产品而支撑隐含资金成本，敲入对冲仍可能引发阶段性期货抛售，但预计冲击弱于2024年1月。报告同时指出，6月末以来在岸中国市场明显回调，风险偏好与流动性回落至2025年中期水平，市场更关注稳市而非即时上行，宽基指数ETF资金流已成为关键的近期信号，国家队买入可能是边际上的重要驱动。历史经验显示，宽基指