宏观图说日本月报：真实利率上升推动日元走强

本报告为华泰证券《图说日本月报》2026年8月期（第二十四期）。核心观点：日央行持续释放鹰派信号，名义利率上行推升实际利率（以10年期日债收益率减GDP平减指数衡量已转正），支撑日元显著升值至153.9日元/美元。基本面上，日本二季度GDP季环比折年增速回落至1.1%，内需偏弱、净出口贡献达1.8个百分点；AI需求支撑出口（7月出口同比21.9%，半导体出口增49.1%）与生产。劳动力市场偏紧、工资回升有望带动消费改善。政策方面，食品消费税减税方案获批、日央行强调通胀上行风险，市场隐含年内剩余加息预期达48bp。资产端日债收益率上行、日股上涨。风险提示为日本财政宽松力度超预期及供应链受地缘扰动。