周大生：电商及直营业务表现较优，加盟渠道继续调整

中金公司发布周大生（002867.SZ）业绩回顾，3Q26业绩符合预期：1-3Q26收入55.8亿元、同比降18%，归母净利润6.5亿元、同比降26%；其中3Q26收入19.4亿元、同比降11%，归母净利润2.0亿元、同比降30%。分渠道看，金价走势偏弱抑制终端需求，3Q26线上收入同比增31%至10.2亿元，主要由黄金类产品带动；线下自营收入同比增17%至5.3亿元，季内净开6家门店至385家；加盟收入同比降60%至3.7亿元，其中品牌使用费收入同比增9%至2.0亿元，但批发收入明显回落，季内净关203家加盟门店。3Q26毛利率同比降0.2ppt至28.2%，销售/管理费用率分别升0.8/0.3ppt，有效税率升13.4ppt至32.2%，经营现金流净额同比增119%至3.9亿元。公司以多品牌矩阵巩固份额，强化自营与电商、优化国家宝藏店型。