伏美替尼快速放量，内生+外延打开成长空间

本研报为华福证券对艾力斯（688578.SH）的首次覆盖报告。公司核心产品三代EGFR抑制剂伏美替尼疗效与安全性优异，一线治疗mPFS达20.8个月、三级以上不良反应率仅11%，处于快速放量期，2024年前三季度收入25.3亿元、归母净利润10.6亿元，毛利率约96%。公司持续拓展术后辅助、外显子20插入、PACC突变等适应症，并通过引进基石药业RET抑制剂普拉替尼、加科思KRAS G12C抑制剂戈来雷塞与SHP2抑制剂JAB-3312、和誉AST2303实现内生+外延双轮驱动。预计2024-2026年归母净利润分别为14.3/17.0/20.4亿元，对应PE低于可比公司平均，首次覆盖给予"买入"评级。风险为新药研发失败、单一产品依赖及降价超预期。