皖新传媒：发行主业筑基石，多元布局绘宏图

皖新传媒是安徽省国有发行龙头，业务涵盖文化与教育服务、全供应链管理等，2023年归母净利润达9.4亿元，4年CAGR为13.8%。行业层面，教材需求稳定、教辅表现亮眼有望延续稳增，一般图书略承压但少儿图书具韧性；智慧教育受政策支撑、应用场景持续拓展，研学市场景气向上，2023年规模1469亿元，预计2028年达3041亿元。经营上，公司发行主业聚焦提效增质，教材与一般图书稳健增长，线下门店资产价值明显低估；同时加码AI+教育、深耕研学实践、完善智慧物流与供应链体系，并稳步开拓游戏业务。预计2024-2026年收入分别为102.41/103.76/105.48亿元，归母净利润为7.30/9.07/9.62亿元，对应PE为18.3/14.7/13.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。