上汽集团（600104）公司深度研究报告：改革进行时，困境反转可期

本报告为东吴证券对上汽集团（600104）的公司深度研究。复盘层面：行业新能源转型下央国企车企市占率由高峰86%降至2024年前十月59%，合资品牌承压；公司2024前三季度扣非后归母净利润10.5亿元，同比下滑89%，上汽通用24H1单车盈利已为负，上汽大众单车净利0.17万元，上汽自主仍处亏损。展望层面提出三大变革：一是管理层密集更换，涉及十余位高层，上海市政府坚定支持上汽转型发展；二是合资板块推进资产梳理与反向合作，上汽大众/通用2024年前11月产能利用率仅49%/19%，通用确认约27亿美元额外股权损失，上汽与大众签署延长合资协议至2040年并联合开发新能源车型，同时集中去库轻装上阵；三是自主品牌整合与技术迭代，七大技术底座进入2.0时代，飞凡回归荣威、智己或拓展增程路线。