Token"工厂"深度：打通AI上游到应用的关键

报告以Token"工厂"为框架梳理AI产业链，认为Token需求持续扩张，系统级产能成为基础设施投资的核心观察指标。国家数据局数据显示，我国日均Token调用量由2024年初约1000亿增至2026年3月超过140万亿。Agent提高单项任务Token消耗，推理瓶颈由算力延伸至显存、KV Cache、Prefill/Decode调度与响应时延，缓存复用、PD分离、智能路由及上下文管理等全栈优化可提升单位资源的有效Token产出。AI价值锚由Token进一步延伸至Task与业务结果，企业级Agent壁垒扩展至企业数据、业务语义、API、权限治理与工作流。投资建议沿"Token生产—优化—Task执行"主线，关注大模型厂商（智谱、MiniMax、科大讯飞、昆仑万维）、运营商、云服务、算力租赁与Token工厂运营、Token优化及垂直行业Token应用企业。