国金证券-量价齐升叠加华力微并表，业绩超预期

华虹宏力2026年三季度销售收入9.87亿美元，同比增长19.9%、环比增长9.9%；毛利率24.6%，同比提升7.6个百分点；归母净利润1.23亿美元，同比增长147.1%。剔除华力微并表影响后，收入8.03亿美元、毛利率19.9%，仍超原指引上限。当季晶圆出货量191.1万片（8英寸等值），月产能升至63.6万片，产能利用率102.9%，收入环比增速高于出货量增速，量价齐升推动收入创历史新高。12英寸收入6.98亿美元，占比升至70.7%；eNVM、独立NVM及功率器件平台收入分别增长42.5%、28.2%和19.5%；消费电子与工业汽车收入分别增长26.4%和38.9%，65nm及以下工艺占比升至44.4%。三季度资本开支约6.01亿美元，主要投向12英寸产线。公司预计四季度收入10.8亿至10.9亿美元、毛利率25%至26%。国金证券预测2026至2028年营收37.98/45.74/50.36亿美元，归母净利润3.83/4.24/4.67亿美元，维持买入评级。风险为半导体周期复苏不及预期、折旧压力、成熟制程价格竞争及地缘政治风险。