新集能源(601918.SH)深度报告之二：安徽火电预计未来三年依然偏紧，新集能源煤电投产将增厚业绩

本报告为新集能源深度报告之二，聚焦安徽省电力供需格局与公司煤电一体化发展。报告测算，安徽用电需求受二产高能耗产业及高技术装备制造业驱动、三产占比提升拉动，预计2025—2027年全社会用电量CAGR约9.2%；供给侧梳理省内火电新增装机与外电入皖特高压项目后倒推，预计2025—2027年安徽火电利用小时数分别为5086、4892、4787小时，优于2018—2021年及2024年全国水平，电价具备较好支撑。公司现有权益装机563.01万千瓦，在建权益装机315万千瓦，上饶、滁州、六安电厂预计2026年投产，自供煤率有望由40%提升至约90%，四座新建电厂完全达产后预计贡献归母净利润增量约4.86亿元；预计2025—2027年归母净利润23.0/26.5/31.6亿元，对应EPS 0.89/1.02/1.22元，PE 7.7/6.7/5.6倍，维持"买入"评级。