产品升级创新叠加渠道变革扩张，口腔护理龙头有望领跑行业

国信证券发布登康口腔（001328.SZ）深度报告，首次覆盖给予「优于大市」评级。公司深耕口腔护理三十余年，核心品牌冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域线下份额约60%，2023年营收13.76亿元、归母净利润1.41亿元，2019—2023年复合增速分别达9.9%、22.3%。行业层面，口腔护理市场2023年规模491.5亿元，预计2023—2028年CAGR约3%，增长由量价齐增转向价增；我国牙膏均价8.8元，显著低于全球15.4元、美国32.3元，升级空间较大；行业CR5达47.8%，国货占比由2018年28.2%升至2023年35.4%。公司产品端依托抗敏技术迭代推动大单品升级，医研系列单价30元以上带动毛利率提升；渠道端以经销稳住线下基本盘，借抖音等兴趣电商破圈，2025年1—2月线上三大平台GMV同比增长105%。