三花智控-墨西哥工厂或提供安全垫

瑞银发布三花智控（002050.SZ）快评，认为公司墨西哥工厂或提供关税安全垫。公司自2018年建设越南工厂，主产制冷产品并供应美国市场，测算越南工厂对美出口收入约占整体收入5%-10%，预计将适用美国对越南46%的对等关税；泰国在建汽零产能若投产输美，预计面临25%关税，尽管可部分转嫁成本并将订单转移至墨西哥，越南工厂短期盈利仍承压。墨西哥工厂2017年启动，主产微通道及汽零产品，符合美墨加协议的汽车零部件当前仍免税，短期无关税风险，并可承接其他海外工厂订单。公司作为全球热管理龙头，2023年家用和车用8个主要产品全球市占率均列第一，电子膨胀阀家用/车用份额分别达58.1%/52.6%，美国本土缺乏热管理零部件供应商，具备一定议价能力。维持DCF法（WACC 8.0%）目标价46.00元及买入评级，对应预测股价涨幅64.2%、总回报率65.7%。