BOSS直聘-W(02076)首次覆盖：国内在线招聘市场龙头，大模型巩固竞争地位

海通国际首次覆盖BOSS直聘-W（2076.HK），给予"优于大市"评级，目标价105港元。公司是国内在线招聘龙头，以"直聊+智能匹配"占据招聘方与求职者心智，据QuestMobile其DAU市场份额达43%，为第二名两倍；2022年启动"海螺计划"打造蓝领招聘闭环。25Q3平均MAU达6380万，同比增10%；TTM付费企业用户680万，同比增13.3%，KA与SME客户ARPU稳步提升，公司目标2026年新增认证用户3500万以上。三季度企业端DAU环比增速三年来首次超过求职者端，业绩拐点显现；剔除减值后Non-GAAP营业利润率升至42%，预计2025年利润率同比改善。AI方面，AI求职助手全面上线，AI沟通助手使双向达成转化率提升7%，并探索AI托管与批量招聘服务。