宏观专题：怎么看日元与日债的后续走向

本报告聚焦日元与日债的后续走向。近期日元迅速反弹（美元兑日元接近150）、日债10年期收益率升至3%左右，主因日本央行9月加息预期升温、日美联合干预预期增强及套息交易平仓与资金回流预期共同推动。但美日利差仍大、高市政府积极财政与能源进口依赖等长期压制因素尚未根本改变，判断本轮反弹持续性有限，加息落地后日元或仍走弱。预计日本央行9月18日加息至1.25%，支撑因素为潜在通胀抬升、货币条件偏宽松（政策利率1.0%低于名义中性利率1.1%—2.5%下沿）及日元长期承压；但加息将推高政府融资成本、削弱国债承接能力，加剧财政扩张与货币紧缩的政策冲突。中长期看，日元难持续走强，日债收益率中枢仍有上移压力，低通胀超低利率环境转变使日本高债务问题更突出，宏观平衡难度上升。