二次设备头部厂商，网外有望形成第二增长曲线

四方股份（601126）是由中国工程院院士杨奇逊创办的二次设备龙头，为电力发、输、配、用、储等环节提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子及一二次融合产品。报告认为，2025年电网投资提速，国网一季度电网投资同比增长27.7%，藏东南-粤港澳等工程推进下全年有望核准开工4-5条特高压直流；同时高比例可再生能源与电力电子设备的"双高"特征倒逼配电网智能化转型，政策与投资持续向配网倾斜。公司2024年在国网特高压二次设备品类市占率2.7%、输变电继电保护品类市占率14.2%，均居前五，技术人员占比超62%。预计2025-2027年营收82.99/97.70/112.73亿元，同比增长19.39%/17.73%/15.38%，归母净利润8.18/9.61/11.06亿元，EPS分别为0.98/1.15/1.33元，三年CAGR为15.63%。