中恒电气（002364.SZ）HVDC驱动数据中心革命，深度绑定BAT开启增长新纪元

华福证券对中恒电气（002364.SZ）的首次覆盖深度研究。公司以通信电源起家，深耕HVDC直流数据中心电源，牵头制定240V/336V直流供电国家标准，深度绑定阿里、腾讯、百度等互联网头部客户，并拓展运营商、金融政企领域。报告认为BAT资本开支爆发带动国内AIDC基建周期，配电是其中的前置核心环节，HVDC凭借高效率、高可靠性、低成本及巴拿马电源的柔性集成优势，有望在新建互联网数据中心中逐步替代UPS。公司技术上由充电桩等电力电子技术同源迁移，叠加富阳工厂数智化生产强化成本控制，构成"技术+客户"双重壁垒。预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.5/5.0亿元，同比增长92%/65%/43%，对应EPS 0.4/0.6/0.9元；给予2025年50倍PE，目标价18.69元，首次覆盖给予"买入"评级。