三七互娱(002555)2Q26处于新老品接力期，投资收益增厚利润

本报告为申万宏源对三七互娱(002555)的公司点评。公司2026年上半年实现营业收入72.75亿元(同比-14.3%)，归母净利润17.66亿元(同比+26.1%)，扣非归母净利润10.16亿元(同比-26.7%)；其中Q2收入35.54亿元(同比-16.2%)，归母净利润8.93亿元(同比+4.9%)，扣非归母净利润4.06亿元(同比-52.2%)。Q2处于新老产品接力期，老品流水自然回落、新品尚处买量爬坡，扣非利润承压，但投资收益约6.57亿元(主要系智谱上市后股价变动增厚联营企业利润)显著增厚利润。公司H2管线储备充沛，《RO仙境传说：世界之旅》《斗破苍穹：斗帝之路》《赘婿》等已陆续上线，H2有望利润端率先回暖；同时分红意愿良好，H1合计分红6.82亿元。