Risk Reward Update: Zhejiang Shuanghuan Driveline Co. Ltd. (002472.SZ)
双环传动（002472.SZ）：风险收益更新
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摘要
Abstract本报告为摩根士丹利对双环传动（002472.SZ）的风险收益更新，评级为增持（Overweight），行业观点为In-Line。我们分别下调2026年和2027年收入预测2%和4%，主要反映智能执行器业务增长放缓——公司正将重心从吸尘器转向智能汽车解决方案，该转型短期内对收入形成拖累；现预计2026年收入增长10%、2027年增长5%、2028年增长8%。考虑到匈牙利工厂产能爬坡，我们将2026年、2027年毛利率假设分别下调0.4个百分点和0.3个百分点，相应净利润预测下调9%和7%，预计2026年净利润增长3%、2027年增长23%、2028年增长17%。估值假设维持不变：核心业务给予25倍2026年预期市盈率（与五年平均FY1市盈率一致），人形机器人业务按全球人形机器人销量达100万台时约11亿元人民币收入、给予6倍市销率。
核心观点
Key Takeaways- 012026、2027年收入预测下调2%和4%，因智能执行器增速放缓、重心转向智能汽车方案。
- 02匈牙利工厂爬产摊薄毛利，2026年净利仅增3%，2027年恢复至23%。
- 03核心业务25倍2026年市盈率、人形机器人6倍市销率分部估值，目标价降至46元。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根士丹利
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 0.5 MB
- 发布日期
- 2026-10-13
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 46