RB-2026-021509
阳光电源三季度：量增利降
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摘要
Abstract伯恩斯坦点评阳光电源（300274.CH）2026年三季度业绩：营收180亿元，同比下降22%、环比回升17%，较市场一致预期低30%；归母净利润13.4亿元，同比下降68%，低于预期的39亿元；毛利率约29.4%，环比下滑约9个百分点。储能（ESS）是主要拖累，三季度出货约17GWh但仅确认约9-10GWh收入（约77亿元），毛利率由二季度约34%降至21%，受电池成本上涨滞后传导、汇率、运费、出口退税及税收变化与项目结构影响；逆变器仍是盈利支柱，前三季度出货约103GW，三季度毛利率维持40%以上。合同负债较年初增长38%至创纪录的147亿元，存货升至410亿元，管理层预计四季度储能出货超20GWh、全年超60GWh，2027年订单可支持约120GWh。我们将2026、2027年盈利预测分别下调28%和11%，目标价由151元下调至114元，维持「跑赢大市」评级。
核心观点
Key Takeaways- 01伯恩斯坦点评阳光电源（300274.CH）2026年三季度业绩：营收180亿元，同比下降22%、环比回升17%，较市场一致预期低30%；归母净利润13.4亿元，同比下降68%，低于预期的39亿元；毛利率约29.4%，环比下滑约9个百分点。
- 02储能（ESS）是主要拖累，三季度出货约17GWh但仅确认约9-10GWh收入（约77亿元），毛利率由二季度约34%降至21%，受电池成本上涨滞后传导、汇率、运费、出口退税及税收变化与项目结构影响；逆变器仍是盈利支柱，前三季度出货约103GW，三季度毛利率维持40%以上。
- 03合同负债较年初增长38%至创纪录的147亿元，存货升至410亿元，管理层预计四季度储能出货超20GWh、全年超60GWh，2027年订单可支持约120GWh。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 17 页 · 1.3 MB
- 发布日期
- 2026-11-02