四川双马-000935-公司深度研究：医药科技+PE双核心，驱动业绩高增

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑公司由单一水泥业务转为以私募股权业务为主业，归母净利润和ROE 实现跨越式提升，产业+产业资本模式下未来有望打造生物科技+基金管理双核心业务。四川双马成立之初主营水泥产品，而后公司将战略重心转向私募股权业务后归母净利润大幅增长，由16年的0.85 亿元增至23 年的9.85 亿元，2024H1 实现归母净利润1.13 亿元，同比-75.06%，主要系市场行情下行拖累投资收入。公司ROE 由2016 年的3.16%提升至2023 年的14.10%。细分来看，私募股权投资业务利润占比逐年升高，由2018 年的3.61 亿元增长至2023 年的8.52 亿元，占比由2018 年的52%上升至2023 年的86%。募、管、投体系化业务能力突出，构建核心竞争力。1）经营模式：公司私募股权业务盈利构成包括管理报酬+业绩分成+投资收入。