盗墓笔记IP重塑文旅内涵，交通改善助力游客增长

本报告为国泰海通证券对长白山（603099.SH）的跟踪研究。核心逻辑为《盗墓笔记》IP与交通改善双重催化有望重塑公司文旅内涵、拉动客流增长。IP层面，长白山是小说核心叙事空间，"云顶天宫""青铜门"及"十年之约"构成情感纽带，2015年首个"十年之约"带动当年三季度营收2.26亿元、净利润1.19亿元（同比增18.65%），2025年第二个"十年之约"已官宣稻米节音乐会、稻米集市、雪雕云顶天宫等活动。交通层面，沈白高铁预计2025年9月30日前开通，北京至长白山最短运行时间压缩至4小时以内；长白山机场新航站楼2025年6月22日启用，年旅客保障能力提升至180万人次，通航城市增至20个。公司给予2025-2027年归母净利润1.88亿、2.48亿、3.01亿元，考虑到沈白高铁客流贡献主要体现于2026年，按2026年45倍PE给予目标价42元，维持增持评级。