中远海特(600428)特种船龙头基盘稳，船队扩张重视成长+红利

华源证券对中远海特(600428.SH)的首次覆盖报告。公司为中远海运集团旗下全球特种运输船龙头，船型最全、综合实力世界一流；2024年接入27艘船舶，船队达151艘、614.6万载重吨，2025-2026年预计交付新船65艘（375万DWT，相当于2024年底运力的61%）。多用途船、重吊船与纸浆船构成业绩基本盘，贡献61.1%营收，其中纸浆船2024年营收44.08亿元、同比增73.61%，汽车船营收14.04亿元、同比增1680%，船队预计2026年扩至30艘；半潜船技术壁垒高、盈利能力强，有望受益海工景气与"深海经济"政策红利。供给侧受船龄老化与环保合规约束，运力紧张格局中短期延续。预计2025-2027年归母净利润18.84/21.62/22.81亿元，同比增23.06%/14.78%/5.53%，对应PE 9.79/8.53/8.08倍；