油价回落暂缓压力，利率约束仍在

上周金银价格明显回落，现货黄金周跌约4%，本周初随油价回落有所修复。报告认为当前贵金属定价受能源通胀、货币政策预期与市场流动性共同影响：美国10月制造业PMI升至56.0、综合PMI达57.6，企业产出价格指数升至59.8、为2022年8月以来最高，限制美联储后续宽松空间；中东局势缓和预期推动油价回落，阶段性缓解紧缩担忧，但利率约束尚未消除。配置需求仍提供中长期支撑，9月全球黄金ETF净流入约100亿美元、三季度累计310亿美元，中国央行9月增持黄金23吨、三季度累计63吨，但SPDR黄金ETF近期连续减持显示短期资金仍有撤离压力。短期维持黄金震荡偏弱、白银高波动震荡判断，关注本周美联储议息会议及美国GDP、PCE数据；风险包括货币政策超预期收紧、通胀超预期、中东冲突推升能源价格及权益市场波动引发流动性抛售。