安科瑞(300286.SZ)：能效管理深耕不辍，微网出海乘风破浪

本报告为国盛证券对安科瑞（300286.SZ）的公司深度研究。公司早期主营电力仪器仪表，2010年后转型解决方案商，2021年确立以企业微电网能效管理为主业，是国内企业微电网能效管理领军企业；2025H1营收5.4亿元、同比增1.5%，归母净利润1.3亿元、同比增25%，业绩迎来向上拐点。需求端，测算我国企业能效管理行业潜在总空间约2万亿元，现阶段每年释放规模约550亿元，数据中心、零碳产业园、虚拟电厂等细分领域投资景气推动需求提速。供给端参与者虽多但深耕者少，公司凭借"云-边-端"完整产品生态、"直销+经销、线上+线下、国内+国外"销售网络及适配"小批量、多品种"的柔性生产能力，毛利率显著高于同行。海外方面，全球能源转型投资加速、海外电价更高，2024年境外营收4411万元、同比增33.2%，境外毛利率65.2%高于境内43.8%。