盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲——从渠道的角度解析公司增长潜力

本报告从渠道角度解析盐津铺子的增长潜力。公司已由直营商超主导转变为量贩零食和电商主导、经销为基本盘的全渠道协同发展格局。量贩零食本质上是零食零售业的大发展，从低效供应链、较差人货场匹配转向高效模式，行业仍具巨大空间。报告测算全国量贩零食门店开店空间约8.1万家，当前门店约3.6万家，渗透率约44%；龙头企业鸣鸣很忙市占率约35%，未来有望提升至50%左右。公司在量贩渠道的增量来自合作品牌门店与SKU数量增加、新增战略合作商及核心品类销量增长，中性假设下量贩渠道收入空间可达30亿元，较2023年有约4倍空间。抖音渠道增长迅速，公司是休闲食品前五品牌中唯一全生产制造型企业，具备成本优势，自然GMV占比高（24Q1达41.74%），可持续增长能力强。经销渠道持续下沉与全国化拓展，2023年经销商达3315家。