天士力（600535）：中药现代化领军企业，华润入主，厚积薄发

天士力（600535）是中药现代化领军企业，核心聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤免疫等领域，拥有复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、养血清脑等大品种。2025年3月天士力集团及一致行动人向华润三九转让28%股份完成过户，实控人变更为中国华润，双方有望在研发、生产、品牌与渠道上强强联合，推动院外市场开拓。核心品种方面，复方丹参滴丸集采降价后销量稳增，有望维持30亿规模，糖网适应症打开第二增长曲线；养血清脑、芪参益气等基药稳健放量，中药注射剂触底反弹；生物药普佑克脑梗适应症有望获批并成长为过十亿品种，化药集采影响逐步消化。预计2025-2027年归母净利润11.52/13.35/15.03亿元，对应PE 20/17/15倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予"买入"评级。风险为行业政策、竞争加剧、研发失败及成本上涨。