小商品城(600415)深度报告：天时地利人和，再创新辉煌

本报告为国泰海通证券对小商品城（600415）的公司深度研究。报告认为，义乌具备深厚改革基因，公司作为核心载体，其每轮跃升式发展均与义乌贸易生态创新同频共振，在本轮综合贸易改革中兼备天时、地利、人和三重禀赋。天时方面，2024年12月义乌深化国贸改革总体方案落地，2025年进口目标1200亿元，公司作为前期唯一试点企业有望受益；地利方面，公司链接国内20多个省份产业集群、超115万户经营主体及全球230多个国家和地区；人和方面，国企机制持续市场化，2024年7月王栋任董事长后组织效率进一步提升。业务上，市场经营量价齐升，全球数贸中心2025年10月投用，珠宝行业中标价中位数约11.8万元/平米；Chinagoods平台转型第四方服务平台并获AI赋能，Yiwu pay依托稀缺牌照与场景形成复合优势；品牌出海与进口业务打开长期成长空间。