国光电气（688776）：核工业开拓新增长极，微波器件筑牢基本优势，双支柱构建发展新格局

本报告为国光电气（688776）首次覆盖深度研究。公司前身为国营七七六厂，专注微波及真空应用产品与核工业配套设备，形成微波器件与核工业设备双支柱格局。核工业方面，公司已为全球最大核聚变项目ITER配套偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板等关键设备，并自主研发核用金属泵与阀门实现国产化；国内可控核聚变项目（东方超环、中国环流三号、CFETR等）加速推进，点火前密集建设期设备需求确定性强。微波器件方面，公司是国内军用微波电真空器件“两厂两所”中唯一的民营企业，在连续波行波管、捷变频磁控管、充气微波开关管上具技术优势；其霍尔电推进器核心部件空心阴极已完成空间级验证，将受益低轨卫星星座建设。预计2024—2026年归母净利润分别为0.75/1.28/1.67亿元，对应PE约75/44/34倍，首次覆盖给予“买入”评级。