地方再问责，拖欠款治理加强——9月城投债券月报

9月城投债发行2554亿元，环比降23%、同比降34%，净增量为-901亿元、净流出扩大；1-9月累计发行2.90万亿元、同比下降16%，净增-2160亿元，较去年同期净流出边际收窄。江苏发行量超600亿元居首，超半数区域净增为零或为负。9月置换隐债专项债与特殊新增专项债合计发行2475亿元，较8月的3515亿元回落；1-9月两者累计分别发行1.90万亿元和1.08万亿元。AAA、AA、AA-隐含评级超额利差均值持平，AA+、AA(2)收窄1bp。政策层面，全国人大常委会预算工委披露政府债务监督调研报告，国办发文强化中小企业回款与拖欠款治理，中央纪委、财政部通报六起隐债问责典型案例。展望：融资严监管下城投债持续净流出、供需关系友好，但退平台与十年化债收官临近，政策不确定性仍制约信用下沉与拉久期。