中煤能源（601898）深度研究：煤电化新多能互补，降本上产治理改善

公司是中煤能源集团控股的煤炭央企，立足煤炭主业打造“煤-电-化-新”一体化，2024年营收/归母净利1894/193.2亿元，同比-1.9%/-1.1%，盈利韧性彰显。煤炭业务资源量265亿吨、在产产能约1.7亿吨，2024年商品煤产量近1.4亿吨，自产煤长协比例维持约75%、售价降幅小于市场煤，成本降至282元/吨，吨毛利/吨净利280/155元；煤化工板块规模与一体化优势突出，2022年以来毛利率稳定在约15%，在建榆林二期90万吨烯烃等项目；煤矿装备、金融业务稳步发展。亮点在于国资委考核导向下治理改善、2024年首次派发15亿元特别分红且分红比例仍有提升空间，高长协叠加内生增量摊薄成本，集团“两个联营”下优质煤电资产注入可期。预计2025-2027年归母净利170/182/198亿元，对应EPS 1.28/1.37/1.49元，首次覆盖给予“买入”评级。