龙溪股份(600592)：关节轴承隐形冠军，有望充分受益人形机器人发展机遇

公司深耕关节轴承60余年，是国内最大的关节轴承供应商和出口商，关节轴承国家行业标准主起草单位，产品配套C919、神舟、天宫、和谐号等国之重器，并进入卡特彼勒等跨国采购体系，2018—2023年收入/归母净利润CAGR为13.17%/13.91%。关节轴承为可多角度偏转的球面滑动轴承，全球/中国市场规模约100/10—15亿元，公司国内市占率超75%，轴承业务毛利率已提升至45%以上。人形机器人手腕和脚踝需多自由度运动，单个执行器通常采用2个关节轴承加1根配套连杆结构，特斯拉、智元、宇树、小米等均采用该方案；公司相关产品处于研制或小批送样阶段，已实现收入130.25万元，并于2025年3月获评智元机器人优秀合作伙伴奖。预计公司2024—2026年归母净利润分别为1.71/2.16/2.60亿元，对应PE为36/29/24倍，合理估值区间21.58—24.27元，首次覆盖给予"优于大市"评级。