船运船管双轮驱动，新格局下龙头启航

本报告为中泰证券对洲际船务（02409.HK）的首次覆盖深度研究。公司为综合航运服务商，采取轻重资产双轮驱动：重资产航运以干散货为主，轻资产船舶管理与监造提供稳健现金流，2024年船运服务贡献营业利润76.63%，船管服务贡献23.37%。截至2025年6月底公司控制船舶38艘、综合运力1.48百万dwt，在建船舶39艘将于2025下半年至2028年初分批交付；截至2024年底管理船舶288艘，同比增长24.14%，为全球第九大、中国第一大第三方船舶管理公司。IMO净零排放框架落地与「国轮国管」推进构成两大催化剂，公司单位总资产温室气体排放密度由2020年1.381降至2024年0.556 tCO₂/千美元，绿色先发优势突出。