大麦娱乐(01060)：线下娱乐与IP双轮驱动，打造综合性娱乐集团

招商证券首次覆盖大麦娱乐（01060.HK），给予"强烈推荐"评级。公司是以科技赋能、内容驱动为核心的综合性娱乐集团，业务涵盖电影出品发行、现场演出及票务、IP授权与衍生、剧集及艺人经纪，形成"内容生产—宣发服务—商业衍生—科技创新"全链路生态，累计服务观众逾1.5亿人次。大麦票务平台稳居演出票务龙头，2025财年票务收入20.57亿元，GMV高速增长，并依托六大厂牌加码现场娱乐内容；旗下阿里鱼凭借约200个IP矩阵跻身全球TOP11授权代理商，2025财年IP衍生业务收入同比增长73%。公司2025财年营收67.02亿元、归母净利润3.64亿元。预计FY2026-2028年营收71.67/77.76/84.92亿元，归母净利润8.95/10.92/12.03亿元，对应PE 29.2/23.9/21.7倍。风险提示：线下观演消费恢复力度不足、行业竞争加剧及政策环境变化。