资源品延波讨源系列之三：价格的形成

本报告为「资源品延波讨源」系列第三篇，系统研究资源品价格的形成机制。核心观点认为，商品价格形成的第一性原理是供求平衡，供需平衡表、成本曲线与完整供求曲线是研究商品价格的三个层次，更理想的框架是将静态供求曲线动态化，对每一时期分别形成供给曲线、需求曲线与均衡点。报告拆解资源品供给曲线的四大成本构成——禀赋、运输、能源与回报，指出资源禀赋是核心成本决定因素，低货值高耗能品种（如电解铝）表现出强能源属性；需求为派生需求，需横向叠加各终端支付意愿。市场常见的金融属性、成本支撑等叙事均可还原为供求变量。报告以碳酸锂2021—2023年价格周期为例（新能源汽车销量由136.7万辆升至688.7万辆，2023年锂价全年下跌约75%）说明动态定价。投资建议上，看好长期位于成本曲线左侧、依靠禀赋/技术/能源优势且产量兑现清晰的资源企业，给予板块「买入」评级，关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、万国黄金集团等。