国泰航空（0293.HK）首次覆盖报告：洲际航线竞争格局优化，客货综合航司再起航

本报告首次覆盖国泰航空（0293.HK）。公司以香港国际机场为主基地运营，欧美长航线运力占比显著高于内地航司，机队规模237架（203架客机、34架全货机），形成覆盖全服务航空、低成本航空、货运航空和航空货站的多层次综合航司集团，在香港民航市场占据主导地位。报告提出三大核心亮点：一是香港金融与贸易业发达、腹地客源优越，2025年香港人均可支配收入达46万港元，支撑客运业务；二是背靠大湾区电子与轻工制造业及自由贸易港，航空货运受益跨境电商增长；三是洲际长航线秩序重构，内地宽体机规模收缩、洲际运力投放放缓使中长期运价中枢抬升。公司已陆续回购可转债和认股权证，解除股本摊薄风险，2026年起财务费用进入下降通道。预计2026-2028年营收1383/1399/1432亿港元，归母净利润116/129/139亿港元，对应PE为8x/7x/6x。首次覆盖，给予"推荐"评级。