南山智尚（300918.SZ）超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程

本报告为南山智尚（300918.SZ）公司深度研究。公司是国内精纺呢绒领军企业，2021年以来打造毛纺服装与新材料"双链协同"发展体系，建设3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。传统主业毛纺/服装一体化布局，产业链完善、协作优势显著，营收有望稳健增长、盈利能力稳中有升，且出口美国占比较小，受贸易摩擦影响有限。超高纤维业务方面，截至2024H1产能3600吨已全面投入运营，出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策助力销售，伴随二期产能释放及裕龙石化项目落地降本，盈利水平有望提升。锦纶长丝业务下游需求景气度高，PA6产线逐步试生产，PA66产线预计2024年11月中下旬逐步试生产，达产后运营期前三年产量分别为4.8/6.4/8万吨，已获意向性订单3万吨。