中国国际金融-统一企业中国（00220.HK）：饮料降幅收窄，减促降费支撑利润率平稳

统一企业中国公布9M26经营数据，净利润21亿元，同比增长5.9%，其中3Q26净利润7.3亿元，同比增长0.5%，符合中金公司预期。整体收入表现稳健，我们估计9M26收入同比增长低单位数；3Q26食品同比增长中单位数，饮料受高竞争压力延续与不利天气影响同比下滑中单位数，但降幅较2Q收窄，5元以上产品占比提升至47%。公司坚持不参与价格竞争，阿萨姆、低糖茉莉奶绿、双萃、焕神表现亮眼，低糖茉莉奶绿同比增长三位数。成本端PET价格处相对高位，3Q毛利率有所下滑，但减促见效与营业费用率同比下降形成对冲，3Q利润率维持稳健，全年毛利率预计基本持平。考虑原材料价格走高，下调26/27年盈利预测3%/7%至21.7/21.8亿元，维持目标价9.5港币，对应16/16倍26/27年市盈率，维持跑赢行业评级。风险为需求复苏不及预期与原材料价格波动。